近期，早在2007年發行的老轉債山東20號無縫鋼管轉債因即將到期再度進入投資者視線。由于最初30億規模的山東20號無縫鋼管轉債上市后轉股或回售金額僅為10萬元，意味著在下月中旬該轉債到期后，山東20號無縫鋼管方面很可能將面臨將近34億元的償付款。盡管公司賬面現金較為充足，支付這筆費用并非難事，但鋼鐵行業承壓已久，公司不得不面對股價低迷無人轉股而“回吐”巨款的遺憾。
近期，山東20號無縫鋼管已兩次發布轉債到期提示公告，稱山東20號無縫鋼管轉債將于11月29日停止交易，宣告了這支老牌轉債即將告別市場。在目前上市公司發行的可轉債中，山東20號無縫鋼管轉債可謂“年份”最久的轉債。該轉債于2007年12月28日上市，至2012年12月13日到期，發行數量3000萬張，對應規模30億元，初始轉股價格20.8元/股。根據到期償還的條款設置，上市公司在山東20號無縫鋼管轉債期滿后5個工作日內按可轉債票面金額的110%加當期利息，贖回尚未轉股的全部可轉債。按照山東20號無縫鋼管公告，“山東20號無縫鋼管轉債”到期本息合計112.0元/張（含稅）。而在第三季度末，累計轉股的山東20號無縫鋼管轉債僅為10.34萬元，選擇回售的僅2500元，期末尚有超過29.99億元的山東20號無縫鋼管轉債流通。
這正是山東20號無縫鋼管可能要面臨的兌付壓力。在目前可轉債市場上，山東20號無縫鋼管轉債長期因為正股價遠遠低于轉股價而無人轉股，由此，目前的持有人選擇持有到期將是大概率事件。“在目前上市的可轉債中，山東20號無縫鋼管轉債體現為明顯的債性，基本可以視為固定收益債券。” 一位券商金融工程分析人士指出。去年11月24日起，山東20號無縫鋼管轉債因為公開增發而執行新的轉股價，由調整前的9.36元下降至7.57元。當日公司收盤價3.7元，幾乎相當于轉股價的對折，此后公司股價更是一瀉千里，在今年1月5日創下新低2.75元。昨日公司收盤價2.37元僅相當于轉股價的三成。
如此股價不觸發回售亦難。2011年12月14日，山東20號無縫鋼管轉債進入最后一個計息年度，由于債券持有人在每個計息年度內可行使回售權一次，由此公司持續下跌的股價表現自然觸發回售，從12月14日截至2012年2月2日，“連續30個交易日收盤價低于當期轉股價70%的”條件正式滿足。當時公司給出的回售價為含稅價格102元/張。顯然，由于不到一年之后山東20號無縫鋼管轉債即將到期，公司給出的到期贖回價格高達112元/張，此番回售觸發自然響應者寥寥，僅有1張山東20號無縫鋼管轉債選擇回售。
由于正股價格、轉股價長期“倒掛”，依靠正股價格上漲“緩解”回售壓力的可能性較低，公司方面亦不做此類想法，這一情況也讓山東20號無縫鋼管轉債每個計息年度公司均會觸發回售。且從歷史情況看，每次觸發回售，選擇回售者可謂少數中的少數，因此至今累計僅有2500元。一方面是正股價格“積弱難返”無人轉股，一方面是回售價格較到期贖回價格顯得過于“便宜”而回售者稀少，由此山東20號無縫鋼管轉債在即將到期之際依然有將近30億元的規模，按照112元/張的償付價格，山東20號無縫鋼管方面到期兌付額將近34元。
由此，上述分析人士亦指出，結合實際情況，目前轉債持有者選擇到期接受公司兌付將是大概率事件，而由于山東20號無縫鋼管三季度末賬面上有超過80億元的貨幣資金，兌付壓力并不大。同時，從投資角度，個人投資者現時介入獲利有限。“目前山東20號無縫鋼管轉債價格111.45元，作為個人投資者，因為112元/張的價格為含稅價，扣稅后收益率有限，現在介入意義不大。”上述分析人士表示。而當11月29日山東20號無縫鋼管轉債停止交易后，盡管理論上賦予了投資者轉股時間，但因為股價倒掛，選擇轉股將意味著蒙受損失，屆時轉債持有者到期后應選擇由公司進行償還。
除今年底即將到期的山東20號無縫鋼管轉債，新鋼轉債作為目前“第二資深”的上市公司可轉債，將于明年8月20日到期，其面臨的形勢更不容樂觀。公司現處于回售期，今年9月19日起，公司執行修正后新的轉股價5.88元/股，對應回售觸發價4.116元。自10月26日至昨日，公司已連續12個交易日跌破上述紅線，最新股價收于3.77元。“由于公司面臨著修正后轉股價不得低于每股凈資產的底線，現在的轉股價格已無法再向下修正，除非凈資產數值發生變化。”有分析人士指出。目前新鋼轉債尚有27.6億元的規模。
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